為進一步規(guī)范債券回購交易行為,保護參與者合法權(quán)益,防范市場風險,促進我國債券市場持續(xù)健康發(fā)展,在人民銀行的指導下,中國銀行間市場交易商協(xié)會(以下簡稱交易商協(xié)會)組織市場成員制定了《中國銀行間市場債券回購交易主協(xié)議(2013年版)》(以下簡稱《主協(xié)議》)文本?!吨鲄f(xié)議》文本經(jīng)交易商協(xié)會第二屆常務(wù)理事會第二次會議審議通過,按照人民銀行公告([2012]第17號)有關(guān)要求,于2013年1月21日公布實施。
銀行間債券回購市場經(jīng)過十多年的發(fā)展實踐,廣度和深度不斷拓展。市場規(guī)模增長迅速,年度成交量從1997年的309.87億元,增加到2012年的151.7萬億元;參與主體日益豐富,從市場成立之初的16家商業(yè)銀行,增加到包括銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構(gòu)和部分非金融機構(gòu)投資者共2200余家。目前,債券回購市場已經(jīng)成為市場參與者進行短期融資、流動性管理的主要場所,成為人民銀行進行公開市場操作、實現(xiàn)貨幣政策傳導的重要平臺。銀行間回購利率已成為反映貨幣市場資金價格的市場化利率基準,為貨幣政策的決策提供了重要依據(jù),在利率市場化進程中扮演重要角色,在整個經(jīng)濟金融體系中的基礎(chǔ)性作用日益凸顯。
銀行間債券回購市場的成長離不開積極有效的制度安排。作為債券回購市場初期頒布的基礎(chǔ)性法律文本,2000年的《全國銀行間債券市場債券質(zhì)押式回購主協(xié)議》和2004年發(fā)布的《全國銀行間債券市場債券買斷式回購主協(xié)議》在規(guī)范推動市場發(fā)展過程中發(fā)揮了重要的作用。但近年來,隨著債券市場容量的擴大,發(fā)行主體、投資主體不斷增加,債券市場價格波動的風險、交易對手的風險、發(fā)債主體違約的風險呈現(xiàn)出新的特征。原有主協(xié)議由于發(fā)布較早,難以滿足現(xiàn)階段市場參與者投資經(jīng)營和風險管理的需要。同時,由于法律環(huán)境的變化,原有主協(xié)議內(nèi)容已不完全契合現(xiàn)行法律法規(guī),兩份文本的結(jié)構(gòu)框架也增加了交易的復雜度,不便于業(yè)務(wù)開展。在此背景下,交易商協(xié)會在人民銀行的指導下,在市場成員的支持下,組織市場業(yè)務(wù)和法律專家,總結(jié)銀行間債券回購市場的長期實踐經(jīng)驗,借鑒國際相關(guān)做法,在原有兩份主協(xié)議基礎(chǔ)上,本著“總結(jié)過去、立足現(xiàn)在、著眼長遠”的原則,制定推出了《主協(xié)議》文本。
此次起草工作,在《主協(xié)議》文本的框架結(jié)構(gòu)、核心機制安排、風險事件處理和簽署方式等方面做了充分論證、細致考慮,兼顧實用和創(chuàng)新,充分體現(xiàn)“延續(xù)性、適用性、前瞻性”的特點。一是在框架結(jié)構(gòu)設(shè)計上,《主協(xié)議》采用“通用條款+特別條款”的結(jié)構(gòu),由通用條款約定質(zhì)押式、買斷式等回購交易的共性內(nèi)容,由特別條款約定個性內(nèi)容,實現(xiàn)了一份協(xié)議的文本結(jié)構(gòu)安排,降低了交易協(xié)商和文本管理成本,同時為未來回購交易機制創(chuàng)新預留了空間。二是在核心機制安排上,《主協(xié)議》通過引入回購債券盯市調(diào)整機制,豐富了市場參與者的風險管理手段;通過實現(xiàn)質(zhì)押債券替換,釋放了回購債券流動性;通過建立買斷式回購單一協(xié)議和終止凈額等機制,為有效防范金融市場區(qū)域性、系統(tǒng)性風險做了有益的制度探索。三是在風險事件認定處理上,詳細約定了違約、終止等事件的認定標準、處理流程及補償金額,為市場參與者開展回購交易提供了明確的制度依據(jù),保障了雙方的合法權(quán)益。四是在簽署方式安排上,《主協(xié)議》由市場成員多邊簽署生效,補充協(xié)議由簽署機構(gòu)視需要進行雙邊簽署,簽署方式兼顧了便捷性和靈活性,既體現(xiàn)了市場管理的一般要求,又顧及到交易主體風險管理的個性需求。
《主協(xié)議》文本是債券回購市場運行的基礎(chǔ)性制度安排,是回購市場發(fā)展重要的制度創(chuàng)新,對整個債券市場的規(guī)范健康有序發(fā)展具有里程碑意義。一是建立了我國債券回購市場協(xié)議文本的基本架構(gòu)?!吨鲄f(xié)議》總結(jié)了我國債券回購市場多年的發(fā)展實踐,借鑒了國際相關(guān)經(jīng)驗,形成了既有中國特色又兼與國際接軌的制度安排,為回購業(yè)務(wù)的開展提供了統(tǒng)一規(guī)范的行為標準,為中資機構(gòu)參與國際市場奠定了規(guī)則上的對話基礎(chǔ)。二是增強債券市場價格發(fā)現(xiàn)功能,助推利率市場化進程。《主協(xié)議》進一步疏通了原有的制度瓶頸,促進了市場流動性的改善,增強價格發(fā)現(xiàn)功能,進一步提高債券回購利率的準確性和影響力,為市場化利率定價提供重要基準。三是構(gòu)建科學的風險防范體系,維護金融穩(wěn)定?!吨鲄f(xié)議》通過細化風險事件判斷標準、明確處理流程,引入單一協(xié)議、終止凈額等機制,進一步完善回購市場風險管理制度,有效防范單個主體交易風險在整個金融市場內(nèi)蔓延,降低發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風險的概率,切實貫徹嚴守風險底線的政策要求。四是提高金融機構(gòu)的競爭力,深化金融市場化改革?!吨鲄f(xié)議》進一步完善了債券回購交易機制,豐富了市場參與者的交易方式和交易策略,拓展了盈利手段,為金融機構(gòu)改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變盈利模式提供了重要的市場基礎(chǔ),為金融機構(gòu)通過市場配置資源、服務(wù)客戶提供了有效的市場平臺,必將進一步促進我國金融機構(gòu)競爭力的提升,深化金融體制改革的進程。
交易商協(xié)會自成立以來,始終以科學發(fā)展觀為指導,堅持市場化改革方向,以建設(shè)中國場外金融市場新型自律組織為目標,努力推動金融市場創(chuàng)新發(fā)展和制度規(guī)范。交易商協(xié)會此次公布《主協(xié)議》文本,是順應(yīng)市場內(nèi)在需求、促進市場規(guī)范發(fā)展的有益探索,也是堅持市場化改革方向、強化市場約束機制、積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場的重要舉措。今后交易商協(xié)會將繼續(xù)組織市場成員,不斷健全和完善《主協(xié)議》文本,為推動我國債券市場的持續(xù)健康發(fā)展做出積極貢獻。